去年此時(shí)，由億萬(wàn)富豪雷軍(微博)創(chuàng)辦的小米從五家亞洲投資人手中募集到11億美元資金，對(duì)公司的估值達(dá)到450億美元。但是在12個(gè)月之后，從小米目前的業(yè)務(wù)來(lái)看，這個(gè)估值顯然有點(diǎn)偏高。

　　雷軍在去年曾預(yù)計(jì)，小米今年將賣(mài)出1億部智能手機(jī)。今年年初，在中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)依舊增長(zhǎng)但小米出貨增幅開(kāi)始放緩的情況下，雷軍把小米的出貨預(yù)期下調(diào)至8000萬(wàn)部至1億部。進(jìn)入年底，從目前的情況來(lái)看，小米今年可能已無(wú)法完成8000萬(wàn)部的出貨目標(biāo)。市場(chǎng)調(diào)研公司Canalys的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，小米的國(guó)內(nèi)出貨已首次出現(xiàn)下滑。根據(jù)彭博社的報(bào)道，因?yàn)轭A(yù)計(jì)小米智能手機(jī)出貨放緩，配件供應(yīng)商們也調(diào)低了對(duì)這家公司的內(nèi)部預(yù)期。

　　Edison Research高級(jí)分析師理查德·溫莎(Richard Windsor)表示，“除非小米能夠重新恢復(fù)真正增長(zhǎng)，或者實(shí)質(zhì)性的提升公司利潤(rùn)率，否則這家公司就無(wú)法證明450億美元的估值是合理的。我預(yù)計(jì)小米的估值很快就將被大幅下調(diào)。”

　　小米以接近成本價(jià)格銷(xiāo)售手機(jī)的優(yōu)勢(shì)，讓這家公司的產(chǎn)品更容易被消費(fèi)者接受，但是在三星電子、華為這種擁有更高內(nèi)部現(xiàn)金流的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手面前，小米則處于劣勢(shì)。溫莎表示，“微薄的利潤(rùn)率，意味著小米也僅僅是勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)盈利。”這也就意味著當(dāng)小米需要更多資金時(shí)，不得不再次從投資人手中募集資金。

　　因?yàn)樾∶自谛乱惠喨谫Y時(shí)的估值可能無(wú)法達(dá)到450億美元，包括新加坡政府投資公司(GIC Pte)、科技投資基金All-Stars Investment和DST在內(nèi)的小米現(xiàn)有投資人，將不得不在小米再次融資時(shí)對(duì)已有持股進(jìn)行資產(chǎn)減損。

　　眾所周知，硅谷的“流血融資”(down round)異常可怕。此類(lèi)融資不僅會(huì)攤薄現(xiàn)有投資人和創(chuàng)始人們的股權(quán)，而且還有可能讓他們的持股變得一文不值。

　　對(duì)初創(chuàng)公司的估值進(jìn)行減損在如今已不是什么新鮮事物。美國(guó)基金巨頭富達(dá)投資集團(tuán)此前已大幅降低對(duì)推出熱門(mén)應(yīng)用的初創(chuàng)公司Snapchat的投資估值，上季度將其對(duì)該司的持股價(jià)值減記四分之一。這讓科技業(yè)初創(chuàng)公司不斷攀升的估值引起更多質(zhì)疑，此前業(yè)內(nèi)就有對(duì)本輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫的擔(dān)憂。除去Snapchat之外，Dropbox、Benefits等科技初創(chuàng)公司的估值也被部分投資人進(jìn)行了減值處理。

　　目前尚不清楚小米的中國(guó)和中國(guó)香港投資人是否會(huì)面臨監(jiān)管壓力，透明透明的估值。不過(guò)一旦小米被迫啟動(dòng)新一輪融資，他們的處境就將變得非常尷尬。

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