在拼多多黃崢當(dāng)年敲鐘的上海中心，蒯佳祺終于為達(dá)達(dá)集團(tuán)敲響了上市鐘聲。

　　“從兒童變成少年。”他這樣形容達(dá)達(dá)的今天。并希望達(dá)達(dá)，“懷有巨大的敬畏心和使命感去創(chuàng)造、去發(fā)展，一切才剛剛開始。”

　　創(chuàng)立 6 年時(shí)間，達(dá)達(dá)成為了中國(guó)領(lǐng)先的本地即時(shí)零售和配送平臺(tái)，旗下有達(dá)達(dá)快送和京東到家兩大核心業(yè)務(wù)平臺(tái)，在兩個(gè)領(lǐng)域市占率均處于領(lǐng)先位置。

　　5 日晚間 9 點(diǎn)半，達(dá)達(dá)集團(tuán)正式登陸美國(guó)納斯達(dá)克交易所掛牌上市。達(dá)達(dá)集團(tuán)公布 IPO 發(fā)行價(jià)定為 16 美元 / ADS(美國(guó)存托股票)，股票代碼 DADA。發(fā)行規(guī)模由此前公布的 1650 萬(wàn) ADS 增發(fā)至 2000 萬(wàn) ADS，每 ADS 代表 4 股普通股。達(dá)達(dá)集團(tuán) IPO 募資規(guī)模約在 3.68 億美元。

　　以發(fā)行價(jià) 16 美元計(jì)算，達(dá)達(dá)集團(tuán)總市值 34.99 億美金。截止收盤，達(dá)達(dá)股價(jià)收于 15.99 美元，微跌 0.06%，市值 34.97 億美元。

　　按招股書信息，募集的資金將有約 35% 用于技術(shù)研究和開發(fā)，約 40% 用于營(yíng)銷推廣和擴(kuò)大用戶，剩余資金將用于公司的一般用途，包括營(yíng)運(yùn)資金以及潛在的策略性投資和收購(gòu)。

　　隨著達(dá)達(dá)逐漸 “糧草充盈”，即時(shí)配送領(lǐng)域也正式迎來(lái)了下半場(chǎng)。未來(lái)達(dá)達(dá)、餓了么蜂鳥及美團(tuán)閃送 “三國(guó)殺”好戲，即將上演。

　　負(fù)重上市，三年累計(jì)虧損 50 億

　　過(guò)去三年，達(dá)達(dá)集團(tuán)營(yíng)收均保持著高速增長(zhǎng)。2017 年至 2019 年，達(dá)達(dá)集團(tuán)的營(yíng)收分別為 12.18 億元、19.22 億元和 30.997 億元。2019 年下半年收入同比增長(zhǎng) 90%，2020 年第一季度收入進(jìn)一步加速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng) 109%。

　　2020 年第一季度，達(dá)達(dá)快送、京東到家在整體凈收入中的占比分別為 53.8% 和 46.2%，兩條業(yè)務(wù)主線在集團(tuán)整體凈收入中的占比愈發(fā)平衡。

　　但與此同時(shí)，虧損情況也在日益加劇。

　　2017 年至 2019 年，集團(tuán)凈虧損分別為 14.49 億元、18.78 億元和 16.698 億元。

　　達(dá)達(dá)對(duì)此的解釋是，其連續(xù)虧損或許和騎手支付成本有關(guān)。“我們預(yù)計(jì)隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，騎手成本和運(yùn)營(yíng)成本將會(huì)增加。”

　　2017 年至 2019 年，公司在運(yùn)營(yíng)以及支持方面的成本分別為 15.93 億元、20.44 億元、28.46 億元，這其中騎手的支付成本分別為 15.267 億元、19.183 億元和 26.791 億元，此外，同期對(duì)騎手的獎(jiǎng)勵(lì)分別為 1.274 億元、2.237 億元和 1.922 億元。

　　截至 2020 年 3 月 31 日的前 12 個(gè)月，達(dá)達(dá)共有超過(guò) 63.4 萬(wàn)活躍騎手，累計(jì)完成了 8.22 億單。而達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了全國(guó) 2400 多個(gè)縣區(qū)市，日單量峰值約 1000 萬(wàn)單。

　　達(dá)達(dá)集團(tuán)在招股說(shuō)明書中表示：能否實(shí)現(xiàn)盈利取決于能否改善市場(chǎng)地位和形象，擴(kuò)展在線平臺(tái)，維持有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格，提高運(yùn)營(yíng)效率和獲得融資的能力，這可能受到無(wú)法控制的眾多因素的影響。

　　又一 “京東系”企業(yè)上市

　　據(jù)招股書，現(xiàn)有股東京東、沃爾瑪有意成為達(dá)達(dá)基石投資者，分別認(rèn)購(gòu) 6000 萬(wàn)美元和 3000 萬(wàn)美元。

　　京東為其最大外部股東，持有 47.5% 股份，紅杉資本中國(guó)為其最大機(jī)構(gòu)股東，持股 10.5%，沃爾瑪和 DST 分別持有 10.0% 和 8.7% 股份。

　　與此同時(shí)，京東、沃爾瑪也是達(dá)達(dá)最主要收入來(lái)源。

　　招股說(shuō)明書顯示，2017 年至 2019 年，達(dá)達(dá)集團(tuán)來(lái)自于大股東京東的營(yíng)收占比分別為 56.7%、49.1%、50.5%，關(guān)聯(lián)性交易基本在五成上下。2018 年 8 月至年末、2019 年全年、2020 年前三個(gè)月，來(lái)自沃爾瑪?shù)臓I(yíng)收占比分別為 4.6%、13%、14.9%，關(guān)聯(lián)交易遞增。

　　對(duì)于營(yíng)收來(lái)源過(guò)于單一這點(diǎn)，招股說(shuō)明書中也對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示。達(dá)達(dá)表示，“如果與這兩個(gè)主要客戶的業(yè)務(wù)合作協(xié)議被終止或在到期后未續(xù)簽，則我們的業(yè)務(wù)關(guān)系可能受到不利影響。同時(shí)，與任何此類客戶的關(guān)系的惡化，或其中任何市場(chǎng)的重大不利趨勢(shì)這些客戶的運(yùn)營(yíng)可能會(huì)嚴(yán)重干擾達(dá)達(dá)集團(tuán)運(yùn)營(yíng)，并且運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的收入和現(xiàn)金流量可能會(huì)大大減少。”

　　一方面，超過(guò)五成的關(guān)聯(lián)性交易，有可能會(huì)使得投資者對(duì)達(dá)達(dá)集團(tuán)抗風(fēng)險(xiǎn)能力表示懷疑。未來(lái)，或會(huì)長(zhǎng)久性的影響其估值上升。

　　另一方面，如果有一天失去京東的 “供血”，達(dá)達(dá)是否有獨(dú)立應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力，還是一個(gè)問(wèn)號(hào)。未來(lái)，創(chuàng)建多元化的營(yíng)收來(lái)源，是達(dá)達(dá)不得不去解決的難題。

　　此外，該公司沒(méi)多少有息債務(wù)，截止 2020 年 3 月，現(xiàn)金等價(jià)物及短期投資共 19.3 億元。

　　三強(qiáng)多霸，即時(shí)配送市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

　　“即時(shí)快遞第一股”的背后，是即時(shí)配送市場(chǎng)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　首先，美團(tuán)和餓了么兩大巨頭已經(jīng)下場(chǎng)。

　　美團(tuán) 2017 年就上線跑腿業(yè)務(wù)，2019 年推出美團(tuán)配送。前不久舉辦的美團(tuán)配送一周年活動(dòng)上，美團(tuán)公布，平臺(tái)擁有 399 萬(wàn)活躍騎手，覆蓋全國(guó) 2800 個(gè)縣級(jí)以上的城市，涵蓋餐飲、生鮮、商超、書店、鮮花等 620 萬(wàn)多品類商戶。

　　在其今年一季度財(cái)報(bào)中，新業(yè)務(wù)一季度同比增長(zhǎng) 4.85% 至 41.68 億元，這其中就包含閃購(gòu)等新零售到家業(yè)務(wù)。不難發(fā)現(xiàn)，非外賣類的即時(shí)配送訂單，已然成為美團(tuán)新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎。

　　另一個(gè)巨頭餓了么，是在 2019 年 6 月宣布即時(shí)物流品牌蜂鳥獨(dú)立，并在當(dāng)天宣布蜂鳥即配將在未來(lái) 3 年里建設(shè) 2 萬(wàn)個(gè)全數(shù)字化即配站，把服務(wù)拓展到更多行業(yè)和區(qū)域。借助阿里本地生活生態(tài)勢(shì)能，截止去年 9 月，餓了么已經(jīng)與大潤(rùn)發(fā)、百聯(lián)、華潤(rùn)萬(wàn)家等 1 萬(wàn)家大型超市，以及近 20 萬(wàn)家的連鎖商超建立合作。

　　與此同時(shí)，達(dá)達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還有閃送、UU 跑腿，以及物流配送公司跨界競(jìng)爭(zhēng)的中通、圓通、順豐、丹鳥等，還包括其他本地的一些生鮮配送平臺(tái)。

　　據(jù)艾瑞報(bào)告發(fā)布的《2019 年中國(guó)即時(shí)物流行業(yè)研究報(bào)告》預(yù)計(jì)，即時(shí)物流行業(yè) 2019 年訂單量將達(dá)到 185 億單，規(guī)模突破 1312 億元，2020 年將達(dá)到 1700 億元。千億市場(chǎng)的誘惑之下，即時(shí)配送領(lǐng)域日后競(jìng)爭(zhēng)必然更加激烈。

　　根據(jù)比達(dá)咨詢發(fā)布的《2019 年第 1 季度中國(guó)即時(shí)配送市場(chǎng)研究報(bào)告》，從市場(chǎng)格局來(lái)看，蜂鳥配送、達(dá)達(dá)集團(tuán)、美團(tuán)配送的市場(chǎng)份額占比分別為 28.4%、25.6% 和 24.8%。三者之間的市場(chǎng)份額差異極小。

　　即便已經(jīng)成功上市，對(duì)于達(dá)達(dá)而言行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依然巨大，能否站穩(wěn)腳跟分到足夠大的蛋糕，一切還是未知數(shù)。

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